近期A股波動(dòng)顯著加大，各寬基指數(shù)都有一定幅度的調(diào)整，尤其是中證500、中證1000等中小盤指數(shù)短期回調(diào)幅度較大，量化指增策略也受到一定影響。
市場(chǎng)回調(diào)的主要原因，是地緣沖突局勢(shì)持續(xù)超預(yù)期，美國(guó)、伊朗兩方面表態(tài)均十分強(qiáng)硬，事態(tài)未見緩和跡象，高居不下的油價(jià)迫使投資者開始擔(dān)憂可能出現(xiàn)的滯脹。
那么，該如何看待近期的市場(chǎng)波動(dòng)呢？是下行趨勢(shì)的開始，還是事件性沖擊引起的階段性市場(chǎng)波動(dòng)呢？
從近期A股回調(diào)的主因來看，后者的可能性更大一些。此輪A股調(diào)整的主要原因是地緣沖突造成的情緒面與資金面波動(dòng)，這種影響可能偏短期，未來若情緒面得到修復(fù)，A股或重回基本面驅(qū)動(dòng)的上行趨勢(shì)。
對(duì)于量化指增策略而言，后續(xù)隨著寬基指數(shù)的修復(fù)以及超額收益的累積，業(yè)績(jī)或也將逐步復(fù)蘇。以下我們就從系統(tǒng)性收益和超額收益兩方面，具體分析下量化指增策略面臨的局勢(shì)。
系統(tǒng)性收益層面
恐慌情緒消退后，寬基指數(shù)或逐步恢復(fù)
近期A股市場(chǎng)調(diào)整的主因，是地緣沖突局勢(shì)持續(xù)超預(yù)期，國(guó)際油價(jià)高企，滯脹擔(dān)憂引發(fā)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)系統(tǒng)性回調(diào)，A股也受到較大波及。
但是回顧歷史，地緣沖突和高油價(jià)對(duì)海外通脹影響更大，中長(zhǎng)期維度看，A 股主要還是受國(guó)內(nèi)流動(dòng)性和基本面驅(qū)動(dòng)。
近期的調(diào)整，更多的是情緒因素造成A股市場(chǎng)跟隨全球股市回調(diào)，而看國(guó)內(nèi)政策與經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況，無需過度悲觀。
我們可以復(fù)盤下2007-2008年和2020-2022年兩輪國(guó)際油價(jià)暴漲對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)和股市的影響情況。
由上表可以看出，復(fù)盤前兩輪國(guó)際油價(jià)上行周期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到的影響較大，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的主要影響則體現(xiàn)在外需層面。
看股市表現(xiàn)，國(guó)際油價(jià)攀升對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策影響較大，且會(huì)直接對(duì)美股形成壓力。而A股市場(chǎng)的表現(xiàn)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、政策相關(guān)性更高。
所以地緣沖突造成A股市場(chǎng)跟隨全球股市回調(diào)，更多是情緒因素與資金面因素在起作用。后續(xù)隨著恐慌情緒消散，A股行情或也將有所修復(fù)。看國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策基本面，均對(duì)A股市場(chǎng)形成較有力的支撐：
一是國(guó)內(nèi)政策依然偏積極，經(jīng)濟(jì)政策上，兩會(huì)定調(diào)的積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策短期可能加速落地實(shí)施。資本市場(chǎng)政策上，央行表態(tài)要穩(wěn)定資本市場(chǎng)，金融法草案征求意見，強(qiáng)調(diào)要健全金融市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制。
二是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和上市公司盈利仍處于修復(fù)趨勢(shì)中。
三是國(guó)內(nèi)流動(dòng)性未來仍可能維持一定的寬松。國(guó)內(nèi)通脹上行壓力較小，短期央行仍可能加大資金投放。另外，機(jī)構(gòu)資金等中長(zhǎng)期資金入市仍可能持續(xù)。
另一方面，從估值角度看，當(dāng)前A股估值并未處于極端區(qū)間，市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大，無需過度擔(dān)憂。
結(jié)合PE估值與PB估值，看A股主要寬基指數(shù)的綜合估值分位，中證1000、中證500雖然偏高估，但尚未處于歷史上的極端估值區(qū)間。所以當(dāng)前并未到過于擔(dān)憂系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)期。
總結(jié)下來看，雖然近期A股出現(xiàn)一定調(diào)整，但調(diào)整的主因是國(guó)外地緣沖突造成的情緒面與資金面波動(dòng)，而從國(guó)內(nèi)政策面、基本面與A股估值面等多方面看，當(dāng)前市場(chǎng)或不存在長(zhǎng)期大幅調(diào)整的基礎(chǔ)，所以無需過度恐慌與悲觀。
超額收益層面
當(dāng)前交投環(huán)境仍利好量化策略發(fā)揮
從量化超額收益層面看，短期A股市場(chǎng)的高活躍高成交或繼續(xù)利好量化策略發(fā)揮。中長(zhǎng)期來看，A股發(fā)展成熟階段，量化超額或仍處紅利期。量化指增的優(yōu)勢(shì)與性價(jià)比仍值得關(guān)注。
2月A股兩市日均成交額約為2.29萬億元，雖然較1月日均3萬億的天量水平有所下降，但日均2萬億以上的成交額表明市場(chǎng)交投依然非常活躍。當(dāng)前交投環(huán)境下，A股錯(cuò)誤定價(jià)機(jī)會(huì)較多，這為量化超額累積創(chuàng)造了條件。
展望后市，雖然量化超額在A股近半年的結(jié)構(gòu)性行情中會(huì)有階段性的波動(dòng)和回撤，但市場(chǎng)成交熱度依然維持在高位，個(gè)股的分化度也較高，且流動(dòng)性環(huán)境未見明顯收緊。
未來A股市場(chǎng)的成交活躍度和波動(dòng)率有望維持在中高位。這種交投環(huán)境中，錯(cuò)誤定價(jià)的機(jī)會(huì)較多，疊加充裕的流動(dòng)性環(huán)境，后續(xù)量化超額或持續(xù)累積。
總結(jié)以上，雖然近期A股波動(dòng)加大，但市場(chǎng)調(diào)整的主因更多或是外部性、情緒性、階段性的。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)、政策擴(kuò)張、流動(dòng)性寬松的大背景下，疊加股市整體估值較為合理，A股大幅持續(xù)性調(diào)整概率不高。
策略層面看，量化策略憑借其廣覆蓋、分散化的特征，一方面有能力捕捉市場(chǎng)的整體收益，另一方面，在A股高波動(dòng)高成交的交投環(huán)境中，超額機(jī)會(huì)或依然顯著。超額收益的累積或能一定程度的對(duì)沖市場(chǎng)的系統(tǒng)性回撤。
無論從系統(tǒng)性收益的角度出發(fā)，還是看量化超額收益，近期的市場(chǎng)回撤中，我們對(duì)于量化策略都不必過于恐慌或悲觀。情緒因素往往會(huì)放大股價(jià)的短期波動(dòng)，但拉長(zhǎng)時(shí)間周期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響著股市方向，超額收益則是量化策略的主要復(fù)利來源。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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